國家能源局表示,2015年中國新增風(fēng)電并網(wǎng)裝機(jī)容量達(dá)到33GW,高于我們預(yù)期。另一方面,棄風(fēng)率大幅上升7個(gè)百分點(diǎn)到15%。上述數(shù)據(jù)使我們更確認(rèn)早前的看法,2015年的高基數(shù)下,新增裝機(jī)量將在今年開始下降。我們認(rèn)為,行業(yè)今年的焦點(diǎn)將放在解決棄風(fēng)率問題,而非放在增加產(chǎn)能上。我們維持對風(fēng)電運(yùn)營商的正面看法,我們的首選股份為華能新能源[0958HK;買入],因業(yè)務(wù)有較佳的地域覆蓋。我們相信,棄風(fēng)的風(fēng)險(xiǎn)大致反映在6,600元人民幣EV/千瓦的水平上(較重置成本8,000元人民幣/千瓦值低17%)。然而,我們相信設(shè)備制造商的盈利將存在下行風(fēng)險(xiǎn)。我們重申對金風(fēng)科技[2208HK]的沽出評級。
　　2015年的新增裝機(jī)量強(qiáng)勁。2015年中國新增風(fēng)電裝機(jī)容量達(dá)33GW,創(chuàng)下歷史新高,其中新疆為增長最快的地區(qū),2015年新增容量為8.4GW,占總新增裝機(jī)容量的26%。而內(nèi)蒙古和寧夏各自均新增4GW,各占總新增裝機(jī)容量的12%。截至2015年,累計(jì)裝機(jī)容量達(dá)到129GW。
　　15%的平均棄風(fēng)率仍然是憂慮。甘肅的棄風(fēng)率最高(達(dá)39%),其次為新疆和吉林(均為32%)。以絕對值來說,內(nèi)蒙古的棄風(fēng)量最為嚴(yán)重,主要由于其裝機(jī)容量(24GW)和發(fā)電量(408億千瓦時(shí))較高。在2015年,利用率同比下降9%至1,728小時(shí),我們認(rèn)為這是由于棄風(fēng)問題和風(fēng)資源薄弱所致。
　　在建項(xiàng)目的地理位置更為分散。正面因素方面,我們看到很多在建項(xiàng)目均位于棄風(fēng)率較低的地區(qū),如山東、山西、河北和云南。在中期而言,我們相信這將有助減低平均棄風(fēng)率。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素:(1)電價(jià)進(jìn)一步下調(diào);(2)風(fēng)資源比預(yù)期弱;(3)棄風(fēng)情況惡化;(4)建設(shè)產(chǎn)能的進(jìn)度緩慢;(5)特高壓電力線路的建設(shè)出現(xiàn)延誤;(6)政府支付電價(jià)的進(jìn)度緩慢。