2月17日，五大電力央企之一的中國(guó)華能集團(tuán)有限公司（下稱中國(guó)華能）旗下港股上市公司——華能新能源股份有限公司（下稱華能新能源，00958.HK）完成了其在聯(lián)交所的最后一個(gè)交易日。根據(jù)私有化計(jì)劃，華能新能源將于2020年2月24日撤銷H股在聯(lián)交所的上市地位。至此，該公司接近9年的港股交易之旅落下帷幕，其總市值定格在約333億港元。
　　
　　對(duì)于華能新能源的私有化，業(yè)內(nèi)分析人士對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，融資能力不強(qiáng)、估值偏低是新能源公司在港股遭遇的普遍困境，私有化后，中國(guó)華能將對(duì)華能新能源和旗下其他新能源資產(chǎn)進(jìn)行整合，并可能為登陸A股做準(zhǔn)備。
　　
　　華能新能源估值尷尬
　　
　　據(jù)官網(wǎng)介紹，華能新能源致力于新能源項(xiàng)目投資、建設(shè)和經(jīng)營(yíng)，以風(fēng)電開發(fā)與運(yùn)營(yíng)為核心，太陽能等其他可再生能源協(xié)同發(fā)展。
　　
　　華能新能源的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，近些年來，該公司業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng)。2019年上半年，華能新能源實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入71.39億元人民幣，同比增長(zhǎng)13%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)30.94億元，同比增長(zhǎng)32%。相較于2017、2018年同期，該公司的營(yíng)業(yè)收入和歸母凈利潤(rùn)增速均呈現(xiàn)提速態(tài)勢(shì)。
　　
　　與此同時(shí)，該公司債務(wù)壓力有所減輕。截至2019年6月底，華能新能源資產(chǎn)負(fù)債率為66.20%，較2018年底減少了近2個(gè)百分點(diǎn)。
　　
　　其他幾項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)的改善也表明華能新能源的盈利能力有所提升——截至2019年6月底，該公司凈利潤(rùn)為44.13%，同比上升6個(gè)百分點(diǎn)；平均凈資產(chǎn)收益率為10.77%，同比上升1.5個(gè)百分點(diǎn)。
　　
　　隨著中國(guó)華能對(duì)新能源項(xiàng)目投入加大，華能新能源作為集團(tuán)公司旗下重要的新能源業(yè)務(wù)載體承擔(dān)了相應(yīng)地項(xiàng)目建設(shè)職能。而風(fēng)電、光伏行業(yè)屬于資金密集型行業(yè)，需要大量的資金作為支撐。因此，這便考驗(yàn)著華能新能源的融資能力。
　　
　　自港股上市以來，華能新能源除首發(fā)募資外，鮮有通過港股投資者進(jìn)行再融資的行為，其目前的主要融資手段為來自銀行等金融機(jī)構(gòu)的短期借款、超短期融資債券等。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，截至2019年6月底，華能新能源的短期借款為234.57億元，其現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額為31.62億元。
　　
　　一位業(yè)內(nèi)分析人士對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，行業(yè)特性決定了華能新能源需要具備較強(qiáng)的融資能力，但華能新能源在港股的價(jià)值始終未能體現(xiàn)，融資渠道也未能進(jìn)一步豐富。
　　
　　與A股同類公司相比，華能新能源的估值顯然偏低。
　　
　　截至2月17日收市，華能新能源股價(jià)報(bào)收3.15港元/股，市值332.85億港元，動(dòng)態(tài)市盈率為7.83倍。同日，A股風(fēng)電板塊（同花順風(fēng)電指數(shù)，885641）市盈率為24.08倍。其中，金風(fēng)科技（002202.SZ）、明陽智能（601615.SH）、嘉澤新能（601619.SH）等同行上市公司市盈率分別為22.59倍、23.41倍、22.27倍，顯著高于華能新能源。
　　
　　事實(shí)上，包括華能新能源在內(nèi)，龍?jiān)措娏Γ?0916.HK）、大唐新能源（01798.HK）與華電福新（00816.HK）等國(guó)內(nèi)幾大風(fēng)電上市公司同樣面臨低估值的尷尬境地，截至2月17日收市，上述三家風(fēng)電上市公司的市盈率分別為7.14倍、7.00倍、3.15倍。
　　
　　風(fēng)電運(yùn)營(yíng)巨頭的整合猜想
　　
　　“與中國(guó)華能旗下新能源業(yè)務(wù)進(jìn)行整合，將是華能新能源私有化后的看點(diǎn)。”上述分析人士對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者指出。
　　
　　自“換帥”一年多以來，中國(guó)華能加大對(duì)清潔能源的投入。2019年，該集團(tuán)新增新能源裝機(jī)量為5.02GW，是2018年的4倍。
　　
　　隨著新冠疫情之下能源行業(yè)陸續(xù)復(fù)工，新能源項(xiàng)目的推進(jìn)更是成為中國(guó)華能復(fù)工的重點(diǎn)工作。2月15日，中國(guó)華能公布了《應(yīng)對(duì)新冠疫情有序開展復(fù)工復(fù)產(chǎn)工作方案》，指出“確保如東海上風(fēng)電等175個(gè)新能源收尾和續(xù)建項(xiàng)目、86個(gè)新開工的海上風(fēng)電等新能源項(xiàng)目復(fù)工開工，計(jì)劃投資519億元。”
　　
　　作為中國(guó)華能新能源業(yè)務(wù)的主要載體，華能新能源私有化后與集團(tuán)公司的業(yè)務(wù)整合順利與否，也將影響著華能新能源能否以新面貌實(shí)現(xiàn)在A股上市的可能。
　　
　　發(fā)起H股要約收購(gòu)時(shí)，中國(guó)華能認(rèn)為，“華能新能源私有化將有助于中國(guó)華能及華能新能源的業(yè)務(wù)整合，令中國(guó)華能在支持華能新能源未來業(yè)務(wù)發(fā)展方面，更具靈活性、效率及承受從市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)、宏觀環(huán)境及行業(yè)規(guī)管的角度下任何潛在的不確定性。”
　　
　　截至2019年6月底，華能新能源總裝機(jī)容量為12.09GW。其中，風(fēng)電裝機(jī)量11.16GW，光伏裝機(jī)量0.93GW。此外，據(jù)國(guó)信證券近期發(fā)布的研究報(bào)告統(tǒng)計(jì)，中國(guó)華能2017年底的風(fēng)電裝機(jī)量超過19GW。這意味著，華能新能源或?qū)⒊休d了中國(guó)華能一半的風(fēng)電項(xiàng)目。
　　
　　實(shí)際上，華能新能源與集團(tuán)公司的業(yè)務(wù)整合，繞不開中國(guó)華能的另一家A股上市公司華能國(guó)際電力股份有限公司（下稱華能國(guó)際，600011.SH）。華能國(guó)際主要在全國(guó)范圍內(nèi)開發(fā)、建設(shè)和經(jīng)營(yíng)大型發(fā)電廠。截至2019年6月，該公司風(fēng)電裝機(jī)容量為5.26GW。華能國(guó)際在風(fēng)電方面的業(yè)務(wù)覆蓋，與華能新能源存在交叉。倘若后者選擇A股上市，這便構(gòu)成同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系。而若以A股上市為目的，在解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問題過程中，向華能新能源注入其他新能源資產(chǎn)成為一種選擇。
　　
　　一旦上述選擇付諸實(shí)踐，華能新能源的體量將實(shí)現(xiàn)大幅提升。這家國(guó)內(nèi)風(fēng)電運(yùn)營(yíng)巨頭企業(yè)，有望重獲新生。