海得控制(002184)：業(yè)績拐點出現(xiàn)，風(fēng)電變流器帶動利潤增長
　　業(yè)績觸底反彈，2013年成為業(yè)績拐點
　　2012年，公司業(yè)績達到歷史低點，其主要原因是由行業(yè)需求下降導(dǎo)致的壞賬損失激增，加上公司的研發(fā)項目還處于市場持續(xù)投入階段，收入增長緩慢。2013年上半年，公司收回長賬齡貨款，壞賬情況明顯改善；其研發(fā)成果逐步進入規(guī)模生產(chǎn)，開始盈利。研發(fā)平臺的搭建、龐大的研發(fā)團隊和大量的研發(fā)投入提高了公司的技術(shù)創(chuàng)新能力，保障了公司未來的業(yè)績增長。我們認為，隨著不利因素的基本消除，以及部分新產(chǎn)品已經(jīng)進入成長期和導(dǎo)入期，2013年將成為公司的業(yè)績拐點。
　　風(fēng)電變流器項目將成為業(yè)績增長一大動力
　　風(fēng)電變流器產(chǎn)品是公司在新能源(1266.74,-3.620,-0.28%)發(fā)電領(lǐng)域重點投入的建設(shè)項目。2013年，公司利潤的上升主要得益于風(fēng)電變流器銷量的突破，該業(yè)務(wù)已逐步進入成長期。風(fēng)電變流器市場目前主要被外資企業(yè)占有，但近年來，國內(nèi)企業(yè)憑借成本和本地化服務(wù)的優(yōu)勢，快速突破市場壁壘，逐步實現(xiàn)國產(chǎn)化替代，迅速提高了市場份額。公司擁有的完全自主知識產(chǎn)權(quán)的變流器產(chǎn)品也實現(xiàn)了產(chǎn)品批量化銷售，產(chǎn)品逐漸得到市場認可。隨著風(fēng)電設(shè)備國產(chǎn)化的進行以及我國風(fēng)電市場規(guī)模的提高，未來，公司的風(fēng)電變流器將擁有廣闊的市場潛力。
　　盈利預(yù)測與估值
　　我們預(yù)計2013~2015年公司實現(xiàn)EPS分別為0.15、0.50和0.75元，合理價值為18元，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險提示
　　國內(nèi)風(fēng)電裝機建設(shè)進度低于預(yù)期的風(fēng)險。