2019年風電行業各環節盈利分化，其中零部件業績大增，運營商經營持穩，整機毛利率觸底。2020年一季度疫情影響國內制造環節交付，隨著疫情逐步緩解，疊加電價下調時點臨近，制造環節交付可能會顯著加快，其中整機環節可能會體現出更大的業績彈性。

　　

　　電價下調時間點臨近，2019年裝機高增長。2019年我國風電新增并網裝機25.79GW，同比增長25%；累計并網容量210.05GW，同比增長14%。2019年5月底，能源局印發《關于2019年風電、光伏發電項目建設有關事項的通知》，明確電價確定節點由開工變為并網。政策落地后，運營商加速項目建設，隨著電價下調時間點臨近，風電新增裝機有望維持較高增長。

　　

　　2019年各環節盈利分化，整機環節業績觸底。2019年風電行業整體實現營業收入1622億元，同比增長23.48%；歸母凈利潤123億元，同比下降8.16%，各環節盈利分化。運營環節整體經營穩健，業績增速放緩主要受兩方面影響：（1）交易電量占比提升；（2）棄風率同比2019年一季度變化不大。風塔與其他零部件環節2019年業績顯著增長，系交付量提升的同時，原材料價格下行。除振江股份外，2019年零部件企業收入、凈利潤均實現正增長，基本反映了交付量增長與成本下降對零部件企業經營產生的積極影響。整機環節受集中交付低價訂單影響業績觸底，預計2020年盈利有望迎來快速修復。

　　

　　國內疫情影響風電行業2020年一季度交付。2020年一季度風電行業整體收入同比增長11.18%至266.34億元，收入增速較2019年同期下降19.33個百分點；歸母凈利潤同比增長38.76%至40.27億元（中國高速傳動、大唐新能源、新天綠色能源、協和新能源尚未鋪披露一季報業績，暫不統計在內）。2019年底運營環節投運較多機組，但2020一季度新增機組對收入端的貢獻尚未充分反映，主要是受國內疫情影響，全社會用電量需求下降。此外，疫情對制造環節交付也產生了影響，尤其是貼近運營商的整機與風塔環節影響更大，其收入增速要低于其他零部件制造環節。

　　

　　2020年風電新增裝機將持續改善確定性強，主要是因電價下調時間點臨近，但由于國內疫情影響到產業鏈一季度交付，因此制造環節收入端增速并不顯著。二季度國內疫情顯著好轉，預計制造端交付量將有較大程度的提升，整機環節可能會體現出更大的業績彈性。