龍?jiān)措娏?龍?jiān)?是中國(guó)乃至亞洲最大的風(fēng)電場(chǎng)運(yùn)營(yíng)商。乘著政府大力推出的扶持政策，公司的合并風(fēng)電裝機(jī)容量料在2009至11年實(shí)現(xiàn)38%的復(fù)合增長(zhǎng)率，并帶動(dòng)同期內(nèi)的盈利復(fù)合增長(zhǎng)57%。該股估值較高，但我們認(rèn)為應(yīng)屬合理，因其在快速增長(zhǎng)的中國(guó)風(fēng)電(0.84,0.00,0.00%,經(jīng)濟(jì)通實(shí)時(shí)行情)市場(chǎng)居領(lǐng)先地位，且業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)獨(dú)特(在中港股市無(wú)可供直接比較的同業(yè))，具備很強(qiáng)的防御性及可見(jiàn)度。我們采用現(xiàn)金流折現(xiàn)法所作的目標(biāo)價(jià)為12.6港元，因這種估值法能更佳地反映龍?jiān)撮L(zhǎng)期內(nèi)“非周期性”現(xiàn)金收入。首次推介，建議買(mǎi)入。
　　中國(guó)風(fēng)電市場(chǎng)增勢(shì)喜人。中國(guó)的風(fēng)電裝機(jī)總?cè)萘颗琶虻谒奈弧Ｔ谡拇罅Ψ龀窒拢袊?guó)料將在2013年前躍居僅次于美國(guó)的第二名。政府計(jì)劃在2020年前實(shí)現(xiàn)逾100吉瓦的風(fēng)電裝機(jī)產(chǎn)能。因此，中國(guó)的風(fēng)電運(yùn)營(yíng)商可在長(zhǎng)期內(nèi)享受到超過(guò)全球平均值的增長(zhǎng)速度。
　　龍?jiān)吹年P(guān)鍵優(yōu)勢(shì)在于其規(guī)模。作為中國(guó)最大的風(fēng)電場(chǎng)運(yùn)營(yíng)商，龍?jiān)唇刂恋?009年6月底的裝機(jī)容量為2.9吉瓦。我們認(rèn)為公司在奪取新項(xiàng)目及發(fā)展、成本控制及債務(wù)融資等方面擁有絕對(duì)優(yōu)勢(shì)。
　　兩項(xiàng)新政策推動(dòng)更快增長(zhǎng)。我們認(rèn)為市場(chǎng)尚未完全計(jì)入最近兩項(xiàng)新政的利好效果--固定區(qū)域標(biāo)桿價(jià)及《可再生能源法修正案》。前者可提升龍?jiān)吹纳暇W(wǎng)電價(jià)及項(xiàng)目奪標(biāo)，后者可解決并網(wǎng)不充分的問(wèn)題。
　　長(zhǎng)期快速穩(wěn)健增長(zhǎng)，首次推介，建議買(mǎi)入。在風(fēng)電裝機(jī)容量快速增長(zhǎng)的帶動(dòng)下，我們預(yù)期龍?jiān)吹挠麑⒃?009至11年復(fù)合增長(zhǎng)57%。按現(xiàn)金流折現(xiàn)估值法所作的目標(biāo)價(jià)是12.6港元，相等于2011年市盈率34.0倍及市賬率3.3倍。考慮到行業(yè)前景樂(lè)觀及公司在該行業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)地位，故估值理應(yīng)較高。首次推介，建議買(mǎi)入。