天順風能[-3.42% 資金 研報]:走向全球化,風場運營添助力
　　已經(jīng)成為GE、Vestas、Siemens、Gamesa、Suzlon、Repower等一流國際風電設備整機廠商的全球風塔指定供應商,風塔產(chǎn)品銷往美國、加拿大、歐洲、南美、印度等全球市場。
　　公司海外銷售與利潤占比高,受益匯率貶值彈性大。
　　公司憑借良好的綜合管理能力,在國際市場上產(chǎn)品具有較大的成本優(yōu)勢,國際風電巨頭對公司的采購量逐年增長。海外收入占比始終超過60%,而且由于海外毛利率高于國內(nèi),運費低于國內(nèi),因此公司的海外利潤占比要高于收入占比,始終超過70%。同時公司有大量在手海外訂單,絕大多數(shù)是以美元結算,受益于人民幣貶值,公司的銷量、利潤率都能夠得到大幅度提高。因為公司凈利率水平維持在12~13%,業(yè)績向上的彈性非常大。
　　全球產(chǎn)業(yè)鏈布局合理,制造能力世界領先,契合行業(yè)發(fā)展趨勢。
　　上市之后,公司新建設了全球領先的太倉港區(qū)生產(chǎn)基地,加工能力更強,生產(chǎn)效率更高,地理位置與運輸條件更好,提高了公司在海外高端市場,以及海上風電市場的競爭力。2013年收購Vestas在丹麥的風塔工廠,十分有利于公司開拓歐洲市場以及海上風電的風塔市場。在“一帶一路”國家戰(zhàn)略的帶動下,國內(nèi)運營商和整機制造商在海外市場發(fā)力,將幫助公司提高海外市場的占有率,中標龍源電力[-2.48%]南非項目2.86億元的風塔合同,僅僅只是開始。
　　整合優(yōu)質(zhì)風場資源,滾動開發(fā)能力強,運營規(guī)模高速增長。
　　北京宣力具有很強的優(yōu)質(zhì)風場資源獲取能力,而上市公司主業(yè)能投提供充沛的現(xiàn)金流。北京宣力在出售宣力控股剩余55%股權,并受讓1.7%的上市公司股份后,與上市公司之間形成密切的利益綁定,北京宣力的風場資源優(yōu)勢[-1.31%]和公司的資金優(yōu)勢實現(xiàn)了強強聯(lián)合,為風電場運營業(yè)務的高速發(fā)展奠定了堅實的基礎。
　　預計公司2015~17年EPS分別為0.34、0.51、0.77元,對應PE為28、18、12倍,首次給予“買入”評級,目標價15.30元。
　　吉鑫科技[-3.19% 資金 研報]:盈利前景值得期待
　　公司發(fā)布三季報,營業(yè)收入同比增長20%,凈利潤同比增長435%,每股收益0.06 元。
　　業(yè)績符合預期。公司前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入12.09 億元,同比增長20%,凈利潤6034 萬元,同比增長435%,每股收益0.06 元,前三季度經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額4910 萬元,同比大幅度改善。分季度來看,公司Q1~Q3 毛利率分別為14.56%、18.41%和19.57%,盈利能力持續(xù)提升。公司前三季度銷售費用率4.26%,較去年同期提升0.46 個百分點,管理費用率5.46%,較去年同期下降0.67 個百分點,經(jīng)營效率有所提升。面對強勁的客戶需求和持續(xù)下降的原材料價格,公司加大了采購力度,三季度末預付賬款5.5 億元,較年初增長101%,未來業(yè)績釋放能力較為充足。
　　現(xiàn)金充足,投資能力強。面對高景氣的市場需求,公司繼續(xù)保持了很好的現(xiàn)金流,三季度末賬面現(xiàn)金達到6.7 個億,此外公司的應收帳款達到9 個億,主要來自國內(nèi)外的風電整機企業(yè)。公司將進入風電場開發(fā)運營領域,將借助于賬面現(xiàn)金,以及盤活整機企業(yè)的應收帳款,公司的投資能力非常強,可以撬動GW 級別的項目開發(fā)。公司已經(jīng)在河北、新疆等地洽談了部分框架合作,其中河北項目可能會率先落地,風電場的開發(fā)將正式啟動。未來不排除公司進一步借助資本市場,加大風電場開發(fā)力度的可能,以提升資產(chǎn)回報率,進一步做大風電相關產(chǎn)業(yè)。
　　盈利預測與投資建議。公司的風電鑄件業(yè)務景氣度將繼續(xù)提升,明年還將面臨市場的搶裝需求,盈利能力提升值得期待。此外,公司在風電場開發(fā)方面將大展拳腳,提升資產(chǎn)收益率。