國家能源局公布2017年前三季度風電并網運行情況，1-9月，全國新增風電并網容量970萬千瓦，風電發電量2128億千瓦時，平均利用小時數1386小時，同比增加135小時；1-9月，全國棄風電量295.5億千瓦時，同比減少103億千瓦時，棄風率12.2%，同比下降6.7個百分點，按單季度拆分，Q1-Q3棄風率分別為16.4%、11.1%、8.7%，棄風好轉明顯。

 

　　分省份來看，目前處于紅色預警的6個省份中，內蒙古、黑龍江、吉林、寧夏四省棄風率已經降至20%以下（分別為14%、12%、19%、3%），但棄風率并不是紅色預警的唯一參考指標，還需要該地區的年度平均利用小時數大于所規定的最低保障收購年利用小時數；綜合來看，我們認為內蒙古、寧夏兩省解除預警的可能性較大，黑龍江、吉林解除預警的可能性稍小。

 

　　風電上網電價政策是按核準時間執行的，核準后2年內開工，相比光伏弱化搶裝；根據能源局指導意見，17年新增30.65GW建設規模，但是中電聯數據前三季度并網量為9.7GW，我們認為裝機不達預期一方面是由于補貼政策為企業預留了開工時間，拿到核準鎖定上網電價的企業更傾向于晚開工以獲取更低裝機成本，另一方面17年風電環保審批趨嚴、裝機地域南遷等因素，導致部分企業開工延后；

 

　　我們估算目前市場已核準待建項目累計超100GW，裝機需求旺盛只是時間延后，考慮1-1.5年項目建設期、3-6月并網周期，我們預計18年開工率有望復蘇，19年并網數據復蘇、開工進入高峰期，另外內蒙古、寧夏最新棄風數據已經脫離紅色警戒區，明年有望為需求注入新動力；預計17-19年新增裝機量有望達20GW、24GW、32GW；行業目前處于景氣底部，未來2年大概率景氣提升。

 

　　重點關注金風科技：我們認為經歷2年整合期后，18-19年風電行業迎來復蘇期，金風作為風機領域的絕對龍頭有望面臨盈利與估值雙升局面；根據我們最新研究報告，預計公司2017-2019年EPS分別為1.01元、1.23元、1.46元，參考同行業可比估值，按照2017年20倍PE，對應目標價20.2元，維持“買入”評級。

 

　　風險提示。行業政策波動；市場競爭加劇；棄風緩解不及預期。